穩(wěn)中有變,貨幣和財(cái)政政策如何發(fā)力

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前不久發(fā)布的上半年宏觀形勢(shì)報(bào)告看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在總體上保持穩(wěn)定運(yùn)行的同時(shí)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，出現(xiàn)一些新問(wèn)題，新挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前穩(wěn)中有變的新形勢(shì)，堅(jiān)決實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策顯得尤為重要。

客觀認(rèn)識(shí)新挑戰(zhàn)

當(dāng)前，最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于中美貿(mào)易沖突。今年以來(lái)，美國(guó)借口中美貿(mào)易嚴(yán)重失衡以及中國(guó)不遵守包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等國(guó)際貿(mào)易規(guī)則，開(kāi)始針對(duì)中國(guó)商品征收高額懲罰性關(guān)稅，7月以來(lái)，美國(guó)更是將加稅商品從之前的500億美元擴(kuò)大到2000億美元，中美貿(mào)易沖突升級(jí)。應(yīng)該說(shuō)，中美貿(mào)易不平衡問(wèn)題由來(lái)已久，這與兩國(guó)要素稟賦差異、發(fā)展階段差異、文化與社會(huì)制度差異以及經(jīng)貿(mào)政策差異都有密切的關(guān)系，并非一朝一夕可以解決。

今年上半年我國(guó)出口增長(zhǎng)率僅為4.9%，貿(mào)易順差比去年同期收窄四分之一，而中美貿(mào)易沖突的實(shí)質(zhì)性影響將在下半年逐步顯現(xiàn)。出口與投資、消費(fèi)共同構(gòu)成拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，美國(guó)又是中國(guó)產(chǎn)品最大的出口市場(chǎng)，中美全面貿(mào)易沖突勢(shì)必給我國(guó)的出口帶來(lái)不利影響，極端情況是部分與美國(guó)貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家有可能會(huì)跟進(jìn)，使我國(guó)對(duì)外貿(mào)易環(huán)境更為惡劣。貿(mào)易沖突會(huì)持續(xù)多久，涉及范圍多大，對(duì)出口貿(mào)易的影響到什么程度，這成為今年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的最大變數(shù)。

另一困擾我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向的因素是，近年來(lái)我國(guó)持續(xù)收緊貨幣，堅(jiān)持去杠桿，以化解金融風(fēng)險(xiǎn)，這與當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的目標(biāo)不盡一致，如何統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)政策工具，應(yīng)付復(fù)雜的局面，是擺在政策制定者面前的一道難題。

實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給的總閘門(mén)

受上一輪寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩，企業(yè)杠桿率過(guò)高，地方政府債務(wù)過(guò)重，資產(chǎn)泡沫化嚴(yán)重等問(wèn)題，形成了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。自2016年起，中央就高度重視去杠桿工作，把去杠桿作為化解金融風(fēng)險(xiǎn)的核心措施。應(yīng)該說(shuō)，幾年來(lái)去杠桿還是有顯著成效的。但一方面去杠桿是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，難以一蹴而就，路還很長(zhǎng)，還不能說(shuō)取得了決定性勝利。另一方面，在收緊貨幣、去除杠桿的過(guò)程中，部分企業(yè)，特別是中小企業(yè)，已經(jīng)感受到巨大的資金壓力，在緊縮貨幣的背景下，企業(yè)脆弱的債務(wù)鏈條極易斷裂。今年第一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)暴露出此種傾向，因此，今年二季度以來(lái)，央行實(shí)際上已經(jīng)適度調(diào)整貨幣政策，連續(xù)三次定向降準(zhǔn)，為企業(yè)釋放流動(dòng)性，減輕中小企業(yè)資金壓力。5月份，更是將去杠桿轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)杠桿，適度增加信貸規(guī)模，緩解處于饑渴狀態(tài)的企業(yè)資金需求。

可以預(yù)見(jiàn)，在貿(mào)易沖突等因素影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，企業(yè)對(duì)資金的渴求必然會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，而擴(kuò)大內(nèi)需也需要貨幣政策有所調(diào)整，保持合理充裕的流動(dòng)性勢(shì)在必行，貨幣政策會(huì)進(jìn)一步趨于放松。但是，適度增加流動(dòng)性并不意味著開(kāi)閘放水，必須管好貨幣閘門(mén)，避免傳統(tǒng)上大水漫灌式的調(diào)控。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中由于杠桿率高，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重，仍存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿仍然是今后一段時(shí)間內(nèi)政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要目標(biāo)，保持穩(wěn)健的貨幣政策是符合實(shí)際的，去杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期目標(biāo)，擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)則是短期任務(wù)，要保持政策的定力。

兩方發(fā)力實(shí)施積極財(cái)政政策

實(shí)施積極的財(cái)政政策，一方面加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能，另一方面推進(jìn)減稅降費(fèi)，提高企業(yè)投資與創(chuàng)新的積極性，活躍市場(chǎng)，提振內(nèi)需，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。

積極財(cái)政政策要從擴(kuò)大內(nèi)需和調(diào)整結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面發(fā)力。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷了1998年和2009年兩輪大力度基礎(chǔ)設(shè)施投資后，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施，特別是交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域普遍短缺的狀況已經(jīng)成為歷史，新一輪積極財(cái)政政策的實(shí)施應(yīng)以補(bǔ)足基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的短板為目標(biāo)，同時(shí)，加大在推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新、綠色、民生以及實(shí)施鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的財(cái)政支持力度。財(cái)政投資應(yīng)著力促進(jìn)營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化，為各類(lèi)投資主體創(chuàng)造良好投資環(huán)境，促進(jìn)全社會(huì)形成新的投資需求。同時(shí)，財(cái)政投資也應(yīng)高度重視投資效益，在我國(guó)當(dāng)前政府債務(wù)居高不下，金融風(fēng)險(xiǎn)尚未得到有效控制的情況下，提高財(cái)政投資的效益具有十分重要的意義。

實(shí)施積極財(cái)政政策，減稅降費(fèi)應(yīng)是必然的選項(xiàng)，從理論上講，積極財(cái)政政策本身就包括增加財(cái)政支出和減少稅收兩個(gè)方向的措施。我國(guó)近年來(lái)一直推行結(jié)構(gòu)性減稅，從增值稅轉(zhuǎn)型到營(yíng)改增，再到增值稅減檔并稅率，再到今年5月1日起直接降低增值稅1個(gè)百分點(diǎn)，都具有明顯的減稅意圖。在當(dāng)前實(shí)施積極財(cái)政政策的背景下，適當(dāng)降低企業(yè)稅負(fù)，有利于舒緩企業(yè)不斷緊繃的債務(wù)鏈條，企業(yè)擴(kuò)大投資，穩(wěn)定和吸引外資。近年來(lái)，國(guó)務(wù)院一直推進(jìn)降成本措施，努力降低企業(yè)各種費(fèi)用負(fù)擔(dān)，8月14日下發(fā)《全國(guó)深化“放管服”改革，轉(zhuǎn)變政府職能電視電話會(huì)議重點(diǎn)任務(wù)分工方案》，就加快政府職能深刻轉(zhuǎn)變，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，最大限度激發(fā)市場(chǎng)活力做出進(jìn)一步安排，在實(shí)施積極財(cái)政政策的背景下，降費(fèi)還會(huì)進(jìn)一步持續(xù)，包括構(gòu)成企業(yè)人員成本很大比重的社保費(fèi)，今后都有進(jìn)一步降低的空間。

應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較復(fù)雜，一方面，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)比較重;另一方面，全社會(huì)杠桿率過(guò)高，存在較大金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施積極財(cái)政政策，無(wú)論是增加財(cái)政支出還是減稅，勢(shì)必?cái)U(kuò)大財(cái)政赤字。與西方國(guó)家相比，我國(guó)政府持有規(guī)模龐大的國(guó)有資本與國(guó)有資產(chǎn)，在彌補(bǔ)財(cái)政赤字和推動(dòng)國(guó)有企業(yè)去杠桿的過(guò)程中，可以在嚴(yán)格控制進(jìn)程，在避免國(guó)有資產(chǎn)流失的前提下適當(dāng)采取債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、兼并重組、引入戰(zhàn)略投資者、盤(pán)活部分國(guó)有資產(chǎn)等方式，一方面，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)去杠桿;另一方面，減輕財(cái)政的壓力，使積極財(cái)政政策的實(shí)施具有更大的回旋余地。對(duì)財(cái)政直接投資的項(xiàng)目，仍可以探討通過(guò)與社會(huì)資本合作的方式提高項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)效率，使積極財(cái)政政策落到實(shí)處，在擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，并最大限度地降低財(cái)政與金融風(fēng)險(xiǎn)。

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